經濟增長趨勢放緩

   資金市場流動性緊張

　　瑞銀證券發布最新報告預計，一季度GDP環比增長7%，同比增長縮減到8.3%。

　　銀行業1月和2月的信貸規模均低于市場預期的1萬億，累計增幅為2009年以來同期最低值；而外匯占款增幅自去年11月份以來便處于低值甚至負增長，雖然連續兩個月增長，但2月份的增幅較1月份下降1119.86億元；2月份金融機構外匯占款新增約251.15億元，僅相當于1月份的18%，在與新增財政存款相抵后，2月份基礎貨幣凈減少966.85億元。

　　進入4月后，貨幣市場短期利率出現大幅上升，公開市場一級交易商仍僅申報了正回購需求，卻沒有提及央票，市場分析稱央票繼續停發，貨幣市場短期品種利率上漲，說明當前市場流動性已顯緊張；考慮到外匯占款、財政繳款以及實體經濟的需要，或意味著央行有望在近期出臺貨幣寬松政策，也為存款準備金率的調整籠上一層“調整”的面紗。

　　“適度增長”年內首次提出

　　市場靜待第二次“放水”

　　2012年2月份，央行曾下調存準率0.5個百分點，向市場釋放大約4000億元的資金。而之后雖然各界逾期不斷，但卻遲遲沒有等到再次調整的實施。

　　《證券日報》的報道稱，三月底央行貨幣政策委員會在2012年第一季度例會中強調，要密切關注國際國內經濟金融最新動向及其影響，繼續實施穩健的貨幣政策，進一步增強政策的針對性、靈活性和前瞻性，按照總量適度、審慎靈活的要求，兼顧促進經濟平穩較快發展、保持物價穩定和防范金融風險。其中“引導貨幣信貸平穩適度增長”，是時隔一年后首度出現，上次在央行貨幣政策例會中出現“信貸適度增長”還是在2010年四季度，此舉也被各界視為存準率調整的信號。

　　從中國銀行國際金融研究所發表的研究報告來看，近年來，我國調高存款準備金率主要是用于沖銷外匯占款，在外匯占款增量低位徘徊的情況下，處于高位的存款準備金率再次下調的空間很大，預計2012年上半年存款準備金率仍將有一次以上的下調。

　　而據交通銀行發表研究報告稱,由于3月份物價有所反彈,預計貨幣政策操作仍將保持穩健,維持2012年內法定存款準備金率仍將有1-3次､每次0.5個百分點下調的判斷｡數量型工具包括存準率和公開市場操作仍將是未來央行調控市場的主要政策工具｡

　　中金則在報告中指,判斷下調貸款基準利率的概率在增加｡如果降息,非對稱降息的可能性大｡主要原因在于,6月以前CPI在3-3﹒5%之間徘徊的概率較大,因此CPI的下行沒有PPI顯著,存款的實際利率剛剛由負轉正,此時降低存款利率的可能性不大｡